如何看待碳中和？

　　自從2020年9月，在聯(lián)合國大會上我國提出二氧化碳力爭2030年達(dá)峰，努力爭取2060年實現(xiàn)碳中和以來，碳中和一詞在國內(nèi)快速流行起來，也引發(fā)了市場越來越熱烈討論。從環(huán)保的角度而言，減少碳排放控制溫度的上升已經(jīng)是人類的共識；從國際合作而言，歐盟倡導(dǎo)綠色轉(zhuǎn)型，美國拜登政府上臺后重新加入巴黎協(xié)定，并且召開全球領(lǐng)導(dǎo)人氣候峰會，力爭氣候協(xié)定的主導(dǎo)權(quán)；碳中和將是我國和國際社會加強合作的重要手段。

　　碳中和會限制經(jīng)濟(jì)發(fā)展嗎？從歷史的發(fā)展過程來看，碳排放權(quán)就是發(fā)展權(quán)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中伴隨著碳排放成比例的增加。盡管我國當(dāng)前的年度碳排放量居世界首位，但比較自工業(yè)革命以來的累計碳排放量，我國仍然大幅低于發(fā)達(dá)國家，原因就在于發(fā)達(dá)國家的工業(yè)發(fā)展時期遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于我們。根據(jù)世界銀行的預(yù)測，當(dāng)2030年中國碳達(dá)峰時，人均GDP約1.4萬美金（2010年不變價），而美國、歐盟和日本碳達(dá)峰時的人均GDP分別為5、3.3和4.5萬美金，是不是意味著中國還沒達(dá)到富裕階段的時候就減少碳排放會導(dǎo)致發(fā)展能力的削弱呢？在新易咨詢看來，以能源消耗來衡量發(fā)展權(quán)而非碳排放權(quán)要更合適。之所以歷史上經(jīng)濟(jì)增長時碳排放增加，水電天然氣等需要有豐富的自然資源稟賦，核電需要較高的科技水平而且發(fā)展的時間要遠(yuǎn)晚于發(fā)達(dá)國家迅速發(fā)展的時期，只有火電在二十世紀(jì)是更便宜且更容易發(fā)展的能源。碳排放權(quán)與發(fā)展權(quán)看起來關(guān)聯(lián)性很大，事實上經(jīng)濟(jì)發(fā)展往往與能源消耗才成正比。中國主動減少碳排放并不意味著能源消耗的減少，而是主動調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，以清潔新能源來滿足新的能源需求?；痣娫谖覈咚侔l(fā)展期作出了重大貢獻(xiàn)，但隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段，過去的竭澤而漁粗獷式的發(fā)展并不可取，碳排放帶來的溫度上升導(dǎo)致氣候劇烈波動，反而會阻礙未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。借由碳中和戰(zhàn)略帶來的投資和調(diào)整，確保未來經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展才是更好的發(fā)展方式。

　　碳中和是能源革命嗎？從能源結(jié)構(gòu)來看，化石能源在我國的一次能源結(jié)構(gòu)中占比達(dá)到84%，而化石能源的碳排放占到了我國碳排放總量的86%。從行業(yè)排放來看，電力和鋼鐵的碳排放占比超過了60%，電力碳排放主要來自于火電，而鋼鐵的排放主要又源自于長流程煉鋼高爐中的焦炭，想要減少鋼鐵的排放就必須從高爐轉(zhuǎn)向使用綠電的電弧爐。另一個排放較大的鋁行業(yè)，碳排放也來自于電解鋁過程中多使用火電，火電的碳排放占電解鋁排放的86%。因此我國能源結(jié)構(gòu)的碳排放根源來自于化石能源的使用，尤其是火電的貢獻(xiàn)。要實現(xiàn)碳中和，就必須實現(xiàn)從化石能源轉(zhuǎn)向清潔的非化石能源。從存量的角度，火電中短期內(nèi)依然不可或缺，調(diào)峰能力強、供應(yīng)穩(wěn)定的特點決定了中高速發(fā)展期依然需要火電來保障未來的能源需求。水電盡管是清潔能源并且成本較低，但我國水電資源已接近開發(fā)完成，因此水電和火電在碳達(dá)峰期間都會是我國能源供應(yīng)的主力軍，但在能源結(jié)構(gòu)的占比會逐步降低。從增量的角度而言，過去幾年光伏和風(fēng)電在技術(shù)的發(fā)展下發(fā)電成本大幅下降，已經(jīng)接近火電的價格，光伏風(fēng)電預(yù)期在十四五期間會以年均增加1.2%的發(fā)電占比的速度高速發(fā)展。值得一提的是核電，盡管十三五期間因為福島核泄露事件發(fā)展節(jié)奏放緩，但相比其他能源，核電的年均發(fā)電小時高達(dá)七千小時，發(fā)電成本即使算上建設(shè)成本也在各電力能源中最低，核電或許在未來會有超預(yù)期的發(fā)展。在碳中和戰(zhàn)略時期內(nèi)，風(fēng)光核能源或許會迎來爆發(fā)性增長的機會。

　　碳中和是供給側(cè)改革嗎？過去的供給側(cè)改革強調(diào)市場出清，主要強調(diào)去產(chǎn)能、去杠桿并且淘汰合并低效的企業(yè)，活下來的企業(yè)最終受益于供給側(cè)的主動收縮。碳中和的目標(biāo)會促使傳統(tǒng)高排放行業(yè)的企業(yè)使用清潔能源，主動改造綠色工藝來適應(yīng)減排要求，而無力進(jìn)行綠色投資的企業(yè)會逐步被淘汰和關(guān)停。從這個角度而言，傳統(tǒng)行業(yè)的改革將是一次供給側(cè)改革，但又與以往有所不同。以前的供給側(cè)收縮后的企業(yè)更多還是降本增效，而且受益于能源的剛性需求，甚至經(jīng)濟(jì)發(fā)展推動需求的適度增加，但碳中和之后未必會是相同的局面。例如煤炭行業(yè)，盡管可能會減少新增產(chǎn)能和關(guān)停落后產(chǎn)能來進(jìn)一步收縮供給側(cè)，但碳達(dá)峰之后從火電轉(zhuǎn)向清潔能源也會帶來煤炭需求的下降。又如同鋼鐵和鋁行業(yè)，盡管用綠電設(shè)備比用火電的碳排放有較大幅度的下降，但依然相比其他行業(yè)排放高，而當(dāng)具有豐富的清潔能源的省份限制高排放產(chǎn)能的遷移時，那么原所在地區(qū)是否有足夠的清潔能源來按滿足碳減排升級需求，就成了決定此類企業(yè)綠色發(fā)展規(guī)模的關(guān)鍵。

　　在全球共識中，碳中和將會帶來全社會重大發(fā)展機遇，也會給中國帶來一次不同以往的能源革命和供給側(cè)改革。碳中和，和更早的碳達(dá)峰階段，會如何發(fā)展還是在于成本約束，按照全社會總成本最小的原則發(fā)展碳中和路徑才會是可行的方向，但無疑碳中和戰(zhàn)略會是A股未來幾十年最重大的投資機會。我國碳中和的具體規(guī)劃路徑還沒有制定完成，在逐步等待規(guī)劃的過程中，我們不僅將在確定性更高的光伏風(fēng)電和新能源汽車中尋找投資機會，也會在傳統(tǒng)行業(yè)中挖掘主動適應(yīng)碳中和變化的企業(yè)。